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本周三大指数分化 ，上证指数跌1.07% ，深证成指跌0.34%，创业板指涨1.08%。后市将如何发展？看看机构怎么说 。
中信证券：静待加息落地 ，加息风险释放应被视作买点 ，配置AI+能化
本周投资者开始认真对待9月美联储加息落地的可能，高油价以及中东局势的僵持 ，让投资者再次燃起对高通胀和市场调整的担忧 ，市场需要在定价上反映至少一次加息落地，才能释放出四季度的操作空间 。不过 ，北美经济增长的广度远弱于2004~06年以及2021年 ，趋势性加息的条件并不具备。近来 A股市场各类量价情绪指标已经重新回到了偏低迷的状态，如果只考虑象征和预防性的加息，那么加息风险释放应被视作买点而非卖点 ，9月美联储加息落地应该是自7月以来的调整临近尾声的一个信号。AI仍是当下少数能够抵抗利率上行的板块 ，利率预期持续上修可能会重新加大市场的K型分化，建议配置上维持AI+能化的结构 ，AI叙事则重新偏向北美链 。
广发策略：牛市成交比较多 萎缩到什么程度？反弹是否一定依赖放量？
7月以来 ，尽管A股大幅调整之后也迎来阶段性反弹行情，但是持续不断地缩量依然引起投资者担忧——以万得全A成交额MA5为例 ，9.11全A已经缩量至1.89万亿元 ，相较6.26的3.55万亿元缩量幅度达47% 。
选取2005年以来的5轮典型牛市行情，分别是06-07年 、08-09年 、14-15年、19-21年、24年至今 ，找寻5轮牛市里22次缩量回调的样本。统计发现：
当下A股缩量47%在以往的牛市中并不罕见 ，以往牛市缩量回调有六成概率缩量超过50% 。而中短期角度，40%-70%的缩量反而对应短线相对不错的入场信号（1个月 、3个月胜率都在60%以上） ，只不过 ，缩量幅度越大，短线创新高的概率越低 、中长期牛市终结的概率越高，需要关注【缩量60%】的关键阈值 ，对应当下成交额MA5跌至1.4万亿元附近（最新交易日仍有1.9万亿元） 。
中信建投：加息“靴子”将落地 ，A股或迎反攻行情
对于当前的A股和美股来说，加息预期的分歧让投资者感到无所适从 ，而加息“靴子落地 ”则能够凝聚共识 ，开启新一轮行情。本周五A股在四大利空冲击下实现V型反弹，结合未来美联储加息靴子将落地 ，A股周四大幅缩量和科技板块相对充分的调整 ，我们认为A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情 。配置上依然均衡配置+灵活调整：1）以通信、电子等高景气行业作为当前进攻核心品种 ，并适当调升仓位；2）以银行 、保险等低估值红利板块作为防御性底仓品种；3）关注油气开采 、煤化工、煤炭 、油服工程 、航运港口在高油价持续下的受益机会 。
申万宏源：当前神似2014年上半年 ，短期调整，中期震荡休整波段延伸
保持耐心 ，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段 ，同时也思考短中长期向上拐点可能出现的契机：短期，9月美联储议息风险正在释放，9月议息会议后可能是小级别反弹窗口。中期 ，26年三季报 ，通信和电子业绩消化估值进程初步到位，AI算力链可能分化走强 ，科技主题也可能随之重新活跃 。长期 ，27年AI产业趋势新共识形成，资金正循环仍有空间共振 ，大波段上涨行情重建 。
科技震荡调整波段还在延续 ，而非科技行情要延伸，也受到国内和海外资产配置环境的压制。现阶段 ，要坦然面对暂时找不到突破方向的格局 ，保持耐心 。这个阶段，更要思考潜在的改善契机 。
〖Three〗、 9月下旬的反弹窗口被压缩 ，更关注中期业绩消化估值后 ，27年业绩增速相对26年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储 、高端CCL 、PCB和电容。
当前神似14年上半年，短期调整 ，中期震荡休整波段延伸。需更加重视科技和非科技主题 。科技主题演绎 ，是酝酿新阶段投资主线的过程 。短期市场逆风，市场对AI产业进步的挖掘并不充分。这为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间 。
非科技方向跑赢的时间拉长 ，高股息资产有绝对收益的时间拉长 。非科技赛道方向 ，短期同样波动增加，但中期重点方向不变：CXO、创新药 、煤炭 、航运、贵金属、工业金属和基础化工。高股息和科技赛道是“跷跷板效应 ”
兴证策略：迎接关键时刻 ，配置上可更加积极 ，迎接决胜时刻
虽然市场在地缘 、通胀等宏观扰动接连落地的环境下整体仍偏震荡，但结构上一些关键变化正在酝酿：无论是美股还是A股 ，科技主线均再度成为市场聚焦的方向 。
背后 ，一方面是前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面也是我们此前强调的 ，各类宏观扰动落地 、不确定性下降 ，反而有助于市场分歧的弥合、风险偏好的提升，此前受压制最大的科技资产也走出了“利空出尽”的走势 。
往后看，随着宏观层面的一系列不确定性在近期逐步落地 、释放 ，在扫除一些关键阴霾之后 ，我们认为在配置上也可以更加积极一点，迎接决胜时刻：首先 ，对于地缘 ，我们认为随着本周冲突烈度冲高回落，近期油价上冲最猛烈的时刻正在过去 ，后续有望进入阶段性下行通道。其次 ，对于货币政策，我们认为随着通胀等关键变量在本周落地 ，市场对于9月美联储决策的预期正趋于明朗 。
光大证券：聚焦半导体 、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域
尽管海外扰动对国内市场存在压制 ，但市场仍然具有一定支撑，预计未来将保持区间震荡 。一方面 ，国内政策环境友好 ，政策底较为坚实。7月政治局会议明确“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，随后，各部门也陆续推出落地政策 ，这些举措虽不能立即改变经济轨迹 ，但对于稳定市场预期 、活跃市场人气具有比较关键的作用 。
另一方面，中报业绩披露期已结束 ，业绩风险已经落地 。
关注三条均衡配置方向。方向一 ，硬科技赛道。聚焦半导体 、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行 ，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向 ，具备较强的成长确定性与估值弹性；方向二，政策链 ，即沿着政策发力的重点方向进行布局 ，涵盖消费链 、地产链 、基建链以及各类细分领域 。方向三，有自下而上景气的其他板块 ，例如农林牧渔、医药 、非银金融等 ，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益 。
浙商证券：保持信心静待筑底
由于投资者担忧美联储加息对全球流动性的影响 ，近期大盘走势偏弱 、低于市场普遍预期 ，但其中部分积极因素仍旧值得关注：上证本周在下探前期支撑（即前低3850点）之后快速回升，收出一根长下影线 ，证明技术支撑的有效性 ，并昭示着3850-4000的区间震荡格局并未变化；科创50虽然在周五跌破前低，但是迅速回升 ，并形成日线MACD“进行式 ”结构；创业板指在光模块带动下一度大幅反弹 ，最终录得正收益，且前期低点依旧未跌破。总体来看 ，虽然美联储加息预期仍可能会对大盘形成压制 ，但市场已经处于逐步收敛的过程，并有希望在近期筑就中线底部 。
配置方面 ，基于“联储加息压制市场 ，大盘有望逐步筑底 ”的判断，我们建议：
保持信心和冷静，拒绝盲目跟风杀跌 ，继续以相对均衡的行业结构 ，保持当前中线仓位、等待中线底部逐步筑成，并做好借助筑底过程适当增配的准备 。
国信证券：以史为鉴：美联储加息A股如何走？
美联储加息未必导致A股下跌 ，还需关注加息性质及国内变量的变化。美联储加息通过无风险利率、金融条件和美元流动性影响股票 、债券 、外汇与商品等各类资产走势 。①股票：对于美股而言 ，预防型加息中美股先跌后涨 。抗通胀式加息初期美股未必下跌，主要由于分子端仍有支撑 ，但随着紧缩压力逐渐积聚 ，美股易出现大幅下跌。对于A股而言，美联储加息周期的影响并不稳定 ，还需关注国内变量的主导性 。若美联储加息属于预防性质 ，且国内基本面未受冲击，A股表现仍有韧性 ，如97年、04-06年 。②债券：美联储加息周期中 ，短端美债利率大幅上行，而中债未必跟随上行。③商品：抗通胀式加息利空金价 。④汇率：抗通胀型加息中美元走强 。
牛市格局不变，科技第二波机会或正酝酿。即便美联储9月开始加息 ，此次加息或也属于预防性质。就A股而言 ，国内政策环境仍偏暖，财政发力正在提速 ，经济处于修复趋势中 ，且A股的估值和情绪相较历史牛市顶点仍有差距，还处在牛市第三阶段 。结构上 ，科技成长第二波机会正在酝酿；此外关注AI应用 、资源红利和地产 、消费 。
中泰证券：本轮调整大概率进入尾声 ，建议持科技股过节
节前机构行为正在形成反一致预期机会。当前主流机构风险偏好偏低，部分资金已提前进入锁定收益和降低波动的状态；中秋、国庆长假临近 ，海外波动又较大 ，高波动科技股可能继续面临节前减仓 。由此形成的结果是，9月下旬至10月下旬 ，市场筹码可能进入全年较为松散的阶段 。
底部指标已经提供一定支撑。散户情绪重新回到低位 ，长线资金在中证1000 、创业板指和科创50等方向急跌时仍保持承接，市场交易集中度也明显回落 。短期指数仍可能反复，但潜在卖盘正在减少 。节后若油价和美债拐点确认 ，低仓位机构重新追入 ，科技板块更容易形成反一致预期行情。持科技股过节的依据，来自筹码结构改善与外部变量接近转折的共同作用 。
本轮调整大概率进入尾声 ，策略上仍建议持科技股过节 ，并利用波动提高科技制造与有色配置 。
1）中期重点配置国产半导体设备 、存储及硬盘相关方向。油价与美债拐点确认、AI下游收入继续扩张，将同时改善估值和产业预期 。
2）有色可继续逢低布局 。中东航路格局抬升中期油价中枢 ，美伊缓和又有望压低短期利率压力。均衡资金优先选取 电力设备 、工程机械等制造红利。
3）AI应用关注端侧机会和恒生科技互联网龙头 。应用投资重点考察用户依赖 、平台流量和变现能力；传统传媒仅凭存量IP参与主题的确定性相对较低 。
国海证券：当前建议重视拥挤度指标
风格轮动是否还会延续？『1』 筹码压力尚未得到根本缓解 ，增量资金不足使风格轮动延续。二季度之后电子、通信板块筹码有所回落，但主动权益基金绝对持仓仍处于较高水平 ，科技成长筹码仅边际消化；同时 ，场外增量资金入市意愿偏弱 。在缺乏足以推动资金重新集中于AI产业链的强催化下，存量资金更倾向于在不同低拥挤方向之间切换 。
『2』 成交额接近地量后或有反弹 ，但风格快速轮动可能还会持续到10月份。复盘历史主线行情结束后的轮动阶段 ，其持续时间中枢约2-3个月 、平均约107天，以7月初为起点测算，本轮快速风格轮动或延续至10月 ，后续关注三季报披露及中期选举结果等节点 。
未来几周风格可能会逆转：在快速风格轮动仍可能延续的背景下 ，前期相对高拥挤方向的交易热度逐步消化，市场风格或在未来几周再 度发生逆转 ，【TMT】 、【创新药】、【有色】或是风格轮动重点关注的方向 。
开源证券：牛市逻辑没有被破坏 ，科技仍是中期主线
拥挤初步消化，把握科技与再平衡短期看 ，拥挤度已经初步缓和 ，市场微观结构较7-8月明显改善，基准路径仍是“反弹—高波震荡” ，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。
再平衡方向：『1』 继续重点推荐小微盘 ，重点关注中证2000和万得微盘股；『2』 关注净利润增速超预期行业：电子、国防军工 、计算机 、石油石化、有色金属 、非银金融；『3』 行业再平衡重点关注有色 、基础化工、新能源 、农业 、医药，以及造船等部分中游制造；『4』 银行、公用事业 、电力等高股息方向在高波动市场中具备较好的风险收益比 。
中期看 ，牛市逻辑没有被破坏 ，但需要降低斜率预期，科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升 ，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选 。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力 ”的交集 ，重点关注AI材料 、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游 ，编程Agent 、企业级Agent等AI应用方向 ，以及电力设备 、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。
