近日，并购市场再添一支产业资本力量 ，操盘者是一家头部券商的私募子公司。
据国泰海通发布的消息 ，上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）（下称上海并购基金三期）近日已在中国证券投资基金业协会完成备案，正式开始投资运作。该基金首关规模9亿元 ，由国泰海通私募子公司担任基金管理人 ，联合大型产业集团、上市公司 、金融机构等共同发起设立，主要聚焦高端制造 、集成电路、新材料 、新能源 、信息技术等国家政策支持产业的并购等股权投资机会 。
券商私募子公司执掌国资并购基金 ，标志着券商资本正从并购重组的“财务顾问 ”角色 ，加速转向“出资人+管理人”的深度参与者 。
券商系管理人挑梁
从公开信息看，上海并购基金三期采用有限合伙制架构 ，首轮募资规模9亿元 ，出资人涵盖大型产业集团、上市公司 、金融机构等多类主体，投资方向锚定并购而非早期创投 ，与当前“强链补链 ”的产业整合主线高度契合。
基金管理人由国泰海通私募子公司出任 ，这一安排颇具信号意义 。国泰海通由国泰君安与海通证券合并而来，是上海国资旗下的头部券商 。由券商私募子公司而非传统PE机构执掌国资并购基金，意味着券商系的资金 、项目与投行资源将被深度导入并购市场。
据悉 ，上海并购基金于2014年由上海市政府批准设立 ，是唯一以“上海并购 ”为字号的并购基金，致力于发挥并购基金助力产业整合升级、强链补链的功能性作用 ，服务国家战略和上海“五个中心”建设 。历经十余年发展 ，上海并购基金已成功发行三期，累计投资规模超过50亿元 。
在业内看来 ，上海并购基金三期的设立 ，不仅是响应《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》 、加快组建国资并购基金矩阵的具体实践，更是国泰海通充分发挥综合金融平台优势 、践行金融机构功能性使命的重要举措。
券商系资本加速入场并购赛道
上海并购基金三期的落地 ，正值A股并购重组市场大年 。2026年上半年 ，A股并购重组保持高活跃度 。Wind数据显示，以首次披露日期为口径 ，全市场共有近2000家上市公司披露并购重组实质性进展 ，涉及交易总价值逾万亿元。
政策端的红利是本轮行情的主引擎 。作为资本市场改革的重要举措，证监会发布的“并购六条 ”聚焦支持产业整合、优化资源配置，为企业战略转型开辟了新路径 。去年5月 ，证监会还修订发布了《上市公司重大资产重组管理办法》 ，审核包容性 、融资渠道全面放宽，放开未盈利硬科技标的收购 、简化同业整合审核、储架发行降低配套融资门槛 ，进一步打开产业链整合空间。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示 ，政策红利与产业需求形成共振效应，正驱动并购逻辑从规模扩张转向价值整合。此轮变革本质是资本市场服务实体经济的范式转换 ，即以并购重组为工具 ，推动产业链向高端化、世界 化跃迁 。
在此背景下，券商系资本在加速入场并购市场 。执中ZERONE数据显示 ，今年上半年 ，以基金备案时间计，已有超过20家券商另类投资子公司参与对私募股权基金的出资 ，规模合计超过46亿元。
业内人士表示 ，并购交易动辄数十亿 、上百亿元，回报周期长 、整合风险高，与私募股权基金普遍5至7年的存续期限存在错配；一级市场募资环境偏紧 ，导致项目多、长钱少 。而券商私募子公司兼具资本实力与产业投行资源 ，恰好可以部分弥合这一缺口 。
并购业务成业绩新引擎
深度入场并购赛道，对于券商而言已是一条明确的业绩主线。中金公司发布的2026年证券行业展望显示 ，2026年大投行及一级投资业务有望实现券商各业务线中较快的收入增速 ，其中并购重组及财务顾问业务增速较快，市场回暖下私募股权业务IPO 、并购等退出渠道改善 ，收益逐步兑现 。
在机制层面 ，招商证券非银金融首席分析师郑积沙认为，就投行业务而言 ，资本实力强劲 、具备产业链前瞻、“三投联动 ”机制成熟的券商领先优势将持续扩大 。
郑积沙进一步表示 ，所谓“三投联动”，即投研发现价值 、投资创造并放大价值 、投行兑现价值的闭环：研究所锁定高景气赛道并给出定价锚 ，直投及私募子公司提前入股 ，投行部门再进场做并购等业务，把股权价值在公开市场兑现。
多位业内人士认为，后续值得观察的要点包括：上海并购基金三期的后续关账规模、首批投资项目的产业属性与估值水平 ，以及所投项目能否顺畅对接上市公司并购通道 。对行业而言 ，并购基金能否成为券商继财务顾问之后的第二增长曲线，最终要靠项目退出与收益兑现来验证 。
（文章来源：经济借鉴 报）
